آیا صندوق های شاخص قیمت بازار را تحریف می کنند؟

صندوق های شاخص نوعی از مدیریت صندوق منفعل است که از صندوق های متقابل تشکیل شده است که یک شاخص بازار مانند S& P 500 را ردیابی می کند. محبوبیت صندوق های شاخص در بین سرمایه گذاران در حال افزایش است و برخی استدلال می کنند که افزایش استفاده از چنین صندوق ها قیمت های بازار را تحریف می کند. مقاله ای که در زیر توسط مشاوران صندوق بعدی کپی شده است ، استفاده از صندوق های شاخص را در رابطه با خریداران و فروشندگان و بازار کلی تجزیه و تحلیل می کند.

شاخص Bogeyman

آیا محبوبیت صندوق های شاخص باعث تحریف قیمت بازار می شود؟داده ها و استدلال نشان می دهد که سرمایه گذاران می توانند همچنان به قیمت بازار اعتماد کنند.

در طی چند سال گذشته ، صندوق های شاخص مورد توجه سرمایه گذاران و رسانه های مالی قرار گرفته اند. برخی حتی ادعا کرده اند که افزایش استفاده از صندوق های شاخص ممکن است قیمت بازار را تحریف کند. برای بسیاری ، این استدلال به این فرض بستگی دارد که نمایه سازی اثربخشی کشف قیمت را کاهش می دهد. اگر صندوق های شاخص به طور فزاینده ای محبوب شوند و سرمایه گذاران "کورکورانه" در حال خرید دارایی های اساسی یک شاخص باشند ، ممکن است کشف قیمت کافی در بازار اتفاق نیفتد. اما آیا افزایش صندوق های شاخص باید باعث نگرانی سرمایه گذاران شود؟با استفاده از داده ها و استدلال ، ما می توانیم این ادعا را بررسی کنیم و به سرمایه گذاران کمک کنیم تا درک کنند که بازارها همچنان به کار خود ادامه می دهند ، و سرمایه گذاران با وجود افزایش شیوع نمایه سازی ، هنوز هم می توانند به قیمت های بازار اعتماد کنند.

بسیاری از خریداران و فروشندگان

در حالی که محبوبیت نمایه سازی با گذشت زمان در حال افزایش است ، سرمایه گذاران صندوق شاخص هنوز درصد نسبتاً کمی از سرمایه گذاران کلی را تشکیل می دهند. به عنوان مثال ، داده های موسسه شرکت سرمایه گذاری 1 نشان می دهد که از دسامبر 2017 ، 35 ٪ از کل دارایی های خالص در صندوق های متقابل ایالات متحده و ETF توسط صندوق های شاخص ، در مقایسه با 15 ٪ در دسامبر 2007 نگهداری می شدند. با این وجود ، اکثریت کلدارایی های صندوق (65 ٪) هنوز در سال 2017 توسط صندوق های متقابل فعال اداره می شدند. به عنوان درصدی از کل ارزش بازار ، صندوق های متقابل مبتنی بر شاخص و ETF نیز نسبتاً اندک هستند. همانطور که در نمایشگاه 1 نشان داده شده است ، صندوق های متقابل شاخص داخلی و ETF تنها 13 ٪ از کل سرمایه بازار سهام ایالات متحده را در سال 2017 تشکیل می دهند.

نمایشگاه 1: تجزیه سرمایه گذار در بازار سهام ایالات متحده به عنوان درصدی از کل سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار ایالات متحده

همه کل ممکن است به دلیل گرد کردن 100 ٪ برابر نباشد. تهیه شده از کتاب واقعیت ICI 2018: ICI.org/pdf/2018_factbook. pdf

در این زمینه ، همچنین لازم به ذکر است که بسیاری از سرمایه گذاران از وسایل نقلیه منفعل مانند ETF استفاده می کنند تا در تجارت سنتی فعال شرکت کنند. به عنوان مثال ، در حالی که هر دو شاخص ارزش ETF و شاخص رشد ETF ممکن است به عنوان سرمایه گذاری شاخص طبقه بندی شوند ، سرمایه گذاران ممکن است بر اساس انتظارات کوتاه مدت ، نیازها ، شرایط یا به دلایل دیگر ، بین این صندوق ها تجارت کنند. در حقیقت ، چندین ETF شاخص به طور مرتب در بین اوراق بهادار فعال ترین بازار در بازار قرار می گیرند.

فراتر از صندوق های متقابل ، بسیاری از شرکت کنندگان دیگر در بازارهای مالی ، از جمله خریداران امنیتی فردی و فروشندگان ، مانند صندوق های بازنشستگی فعال ، صندوق های پرچین و شرکت های بیمه ، فقط برای نامگذاری چند نفر وجود دارند. قیمت های امنیتی نشانگر دیدگاه های همه این سرمایه گذاران ، نه فقط جمعیت صندوق های متقابل است.

همانطور که اساتید یوجین فاما و کنت فرانسوی در پست وبلاگ خود با عنوان "پرسش و پاسخ: اگر همه فهرست شوند؟" اشاره می کنند ، تأثیر افزایش دارایی های فهرست بندی شده نیز تا حدی بستگی دارد که شرکت کنندگان در بازار به فهرست بندی ها تغییر می کنند:

"اگر سرمایه گذاران فعال نادرست و ناآگاه (که قیمت ها را کمتر کارآمد می کنند) منفعل شوند ، کارایی قیمت ها بهبود می یابد. اگر برخی از سرمایه گذاران فعال آگاه منفعل شوند ، قیمت ها تمایل به کارآمدتر شدن دارند. اما در صورت وجود رقابت کافی بین سرمایه گذاران فعال آگاه ، این اثر می تواند اندک باشد. پاسخ همچنین به هزینه های کشف و ارزیابی اطلاعات مربوط به شناخت بستگی دارد. اگر هزینه ها کم باشد ، برای به دست آوردن قیمت های کارآمد ، سرمایه گذاری زیادی لازم نیست. "2

حجم چیست؟

داده های حجم تجارت مکان دیگری برای جستجوی شواهدی از بازارهای عملکردی است. نمایشگاه 2 نشان می دهد که علیرغم افزایش شیوع صندوق های شاخص ، حجم معاملات سالانه سهام سهام در طی 10 سال گذشته در سطوح مشابه باقی مانده است. این نشان می دهد که بازارها همچنان به تسهیل کشف قیمت در مقیاس بزرگ ادامه می دهند.

نمایشگاه 2: حجم معاملات سالانه بازار سهام جهانی

به دلار آمریکامنبع: ابعادی ، با استفاده از داده های Bloomberg LP. شامل حجم معاملات مبادله اولیه و ثانویه در سطح جهانی برای سهام است. ETF و وجوه حذف شده اند.

علاوه بر معاملات ثانویه بازار ، مسیرهای دیگری نیز برای کشف قیمت وجود دارد که از طریق آن می توان اطلاعات جدید را در قیمت های بازار گنجانید. به عنوان مثال ، خود شرکت ها با صدور سهام و خرید سهام می توانند بر قیمت ها تأثیر بگذارند. تنها در سال 2018 ، 1633 پیشنهاد عمومی اولیه ، 3،492 پیشنهاد سهام فصلی و 4،148 بازپرداخت در سراسر جهان وجود داشته است. 3 بازارهای مشتقات همچنین به گنجاندن اطلاعات جدید در قیمت های بازار کمک می کنند زیرا قیمت آن ابزارهای مالی با قیمت های سهام و اوراق قرضه مرتبط است. به طور متوسط روز در سال 2018 ، شرکت کنندگان در بازار بیش از 1. 5 میلیون قرارداد گزینه و 225 میلیارد دلار ارزش سهام عدالت را معامله کردند. 3

فرضیه در عمل

حتی اگر شواهد تجربی تاریخی نشان می دهد که ظهور نمایه سازی بعید است که قیمت بازار را تحریف کند ، اما این تصور را در نظر بگیریم که افزایش نمایه سازی باعث تحریف بازارها می شود و به نوبه خود باعث می شود که قیمت ها کمتر قابل اطمینان باشند. در این سناریو ، آیا انتظار نمی رود که مدیران انتخاب سهام در تلاشند تا سوءاستفاده را به دست آورند تا میزان موفقیت در طول زمان افزایش یابد؟نمایشگاه 3 شواهد کمی نشان می دهد که این مورد بوده است. این نمودار درصد مدیران فعال را نشان می دهد که در طی دوره های سه ساله نورد زنده مانده و معیارهای خود را شکست می دهند. این داده ها نشان می دهد که هیچ مدرک محکمی در مورد پیوند بین درصد دارایی های صندوق متقابل سهام در صندوق های شاخص و درصد صندوق های فعال از شاخص های معیار معیار وجود ندارد.

نمایشگاه 3: عملکرد مدیر فعال بهبود نیافته است

درصد صندوق های سهام غیر شاخص برای دوره نورد سه ساله ، 2004-2018 بهتر است

درصدی از صندوق های متقابل سهام برای دوره های سه ساله منتهی به 31 دسامبر هر سال ، 2004-2018 نشان داده شده است. هر نمونه شامل صندوق های سهام در ابتدای دوره سه ساله است. بازپرداختهای برتر بودجه هایی با مشاهدات برگشتی برای هر ماه از دوره سه ساله است که بازده خالص تجمعی در طی دوره از شاخص طبقه بندی Moingstar مربوطه از شروع دوره فراتر رفته است. داده های صندوق متقابل غیر بعدی آمریكا از Moingstar است. داده های صندوق بعدی ارائه شده توسط حسابدار صندوق. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. برای جزئیات بیشتر در مورد روش شناسی ، به آخرین بروشور چشم انداز صندوق متقابل مراجعه کنید.

سرانجام ، در دنیایی که شاخص ها قیمت های تعصب را تأمین می کند ، باید انتظار داشته باشیم که شواهدی از چنین تأثیراتی را در دارایی های صندوق شاخص مشاهده کنیم. به عبارت دیگر ، باید یکنواختی بیشتری در بازده اوراق بهادار در همان شاخص وجود داشته باشد زیرا ورودی ها به طور یکنواخت قیمت می شوند (و قیمت های خروجی قیمت ها را پایین می آورند). با این حال ، با در نظر گرفتن شاخص S& P 500 به عنوان نمونه ، می بینیم که اینگونه نبوده است. S& P 500 یک شاخص گسترده با بیش از 9. 9 تریلیون دلار ایندکس شده یا معیار به شاخص و دارایی های ایندکس شده است که تقریباً 3. 4 تریلیون دلار از این کل را تشکیل می دهد. 4 نمایشگاه 4 نشان می دهد که در سال 2008 ، یک سال از جریان های خالص بزرگ و بازده شاخص 37 ٪ ، بازده تشکیل دهنده از 39 ٪ تا 97 ٪ بود. این نمایشگاه همچنین نشان می دهد که در سال 2017 ، یک سال از جریان خالص بزرگ و بازده شاخص مثبت 21. 8 ٪ ، بازده تشکیل دهنده از 133. 7 ٪ ت ا-50. 3 ٪ بود. ما همچنین انتظار داریم که ترکیبات با وزن مشابه در شاخص های دارای وزن در بازار سنتی بازده مشابهی داشته باشند. در سال 2017 ، آمازون و جنرال الکتریک به علی رغم اینکه تقریباً 1. 5 ٪ از شاخص S& P 500 را تشکیل می دهند ، به ترتیب 56. 0 ٪ و-42. 9 ٪ بازگشتند.

نمایشگاه 4: دامنه بازده تشکیل دهنده شاخص S& P 500

نمودار بالا شامل بازده کل 2008 برای اوراق بهادار تشکیل دهنده در شاخص S& P 500 از تاریخ 31 دسامبر 2007 است. نمودار پایین شامل کل بازده های اوراق بهادار سازنده در شاخص S& P 500 از تاریخ 31 دسامبر 2016 است. امسال. منبع: داده های S& P © 2019 S& P Dow Jones Indices LLC ، بخش S& P Global. فقط برای اهداف مصور. شاخص ها برای سرمایه گذاری مستقیم در دسترس نیستند. بنابراین ، عملکرد آنها منعکس کننده هزینه های مرتبط با مدیریت یک نمونه کارها واقعی نیست.

نتیجه

با وجود افزایش محبوبیت رویکردهای مبتنی بر شاخص ، داده ها همچنان از این ایده که بازارها در حال کار هستند ، پشتیبانی می کنند. حجم معاملات سالانه همچنان مطابق با سالهای قبل است و این نشان می دهد که معاملات شرکت کننده در بازار هنوز در حال کشف قیمت است. اکثر مدیران صندوق های متقابل فعال همچنان به کار خود ادامه می دهند ، و این نشان می دهد که افزایش نمایه سازی باعث نشده است که از قیمت های بازار پیشی بگیرد. قیمت ها و بازده دارایی های فردی در شاخص ها با جریان دارایی به صندوق های شاخص در قفل حرکت نمی کند. سرانجام ، در حالی که به احتمال زیاد Naysayers همچنان به عنوان یک خطر پنهان در بازار به نمایه سازی اشاره خواهد کرد ، مهم است که سرمایه گذاران در نظر داشته باشند که صندوق های شاخص هنوز درصد کمی از انواع متنوع از انواع سرمایه گذار هستند. سرمایه گذاران می توانند از دانستن اینکه بازارها هنوز در حال کار هستند ، راحت شوند. خریداران و فروشندگان مایل به ملاقات و توافق در مورد قیمت هایی که در آن می خواهند معامله کنند. همچنین یادآوری این نکته حائز اهمیت است که در حالی که نمایه سازی برای بسیاری از افراد نوآوری مالی بسیار خوبی بوده است ، این تنها یک راه حل در یک جهان بزرگ از گزینه های مختلف سرمایه گذاری است.

ضمیمه:

مشتق: یک ابزار مالی که ارزش آن بر اساس دارایی یا امنیت اساسی است.

قرارداد گزینه ها: قرارداد گزینه ها توافق بین دو طرف برای تسهیل معامله بالقوه بر روی امنیت اساسی با قیمت از پیش تعیین شده است.

معاملات آینده: یک قرارداد مالی که خریدار را به خرید دارایی یا فروشنده برای فروش دارایی در زمان و قیمت از پیش تعیین شده در آینده می پردازد.

3. گزینه ها ، آینده ها و داده های اقدام شرکت از Bloomberg LP است. حجم تماس گزینه ها مجموع میانگین روزانه سال 2018 و حجم فراخوانی گزینه ها در فهرست S& P 500 ، شاخص Russell 2000 ، شاخص MSCI EAFE و شاخص بازارهای نوظهور MSCI است. حجم معاملات آتی سهام برابر با کل حجم معاملات آینده 2018 است که توسط 252 تقسیم می شود ، که در آن حجم سالانه معامله می شود به عنوان مبلغ ماهانه حجم ماهانه ارزش قرارداد پایان ماه برای S& P 500 مینی آتی ، Russell 2000 Mini Futures ، MSCI EAFE MINI FUTURES ، وMSCI بازارهای نوظهور مینی آینده. IPO ، ارائه سهام فصلی و داده های خرید مجدد به اشتراک گذاری بر اساس داده های اقدامات شرکت های بلومبرگ است و کشورهایی را شامل می شود که واجد شرایط سرمایه گذاری بعدی هستند.

4. منبع: S& P Dow Jones.

نظرات بیان شده در مقاله تجدید چاپ شده ، نظرات نویسنده است ، و به این نتیجه نمی رسد که نظرات یا نظرات CPWM ، LLC ، شرکت های وابسته به آن یا هر یک از کارمندان مربوطه را منعکس کند. سلب مسئولیت کامل در اینجا یافت می شود.

1910 Fairview Avenue East ، Suite 200 ، Seattle ، WA 98102 (206) 728-9063 |[email protected]

خیابان 600 مونتگومری ، سوئیت 3900 ، سانفرانسیسکو ، کالیفرنیا 94111 (415) 792-5172 |[email protected]