سیاست پولی ایالات متحده: اثر موج دار

یک کتاب جدید عملکردهای درونی - و خرابی های عملکردی - از سیستم مبهم بانکداری مرکزی آمریکا را بررسی می کند.

• اقتصاد جهانی
• مرور

بررسی کتاب: Lords of Easy Money: چگونه فدرال رزرو اقتصاد آمریکا را توسط کریستوفر لئونارد شکست (سیمون و شوستر ، 2022)

کتابی با محوریت شکست سیاست های پولی آمریکا در دوره پس از GFC ، خوانندگان ریز و درشتی خواهد داشت ، محدود به دانشگاهیان و پیروزی های اقتصادی است.

در هر صورت ، چنین انتقادی با مخالفت خوبی روبرو خواهد شد ، زیرا شخصیت های اصلی-رئیس هیئت مدیره فدرال رزرو ایالات متحده بن برنانکه و وزیر خزانه داری تیم گیتنر-قبلاً کتابهایی را نوشته اند که در شرایط دشوار چه کار خوبی انجام داده اند. به طور کلی ، این دیدگاه مثبت توسط نویسندگان دیگر ، مانند آدم توز و تفسیر وال استریت حفظ می شود.

بنابراین برای توضیح شکست سیاست های پولی ایالات متحده برای مخاطبان عام ، باید از صدای خودی همه ، که انتقادات معتبر را بیان می کند ، استفاده کنید و نادیده گرفته شده ، نادیده گرفته یا حتی از بین رفته است. این عنصر اصلی اربابان آسان کریستوفر لئونارد است که صدای کلیدی آن از تام هونیگ ، بانکدار مرکزی شغلی و عضو هیئت مدیره فدرال از سال 1991 تا 2011 است.

فرمت "تیک تیک" کتاب برای ایجاد یک استدلال سیاسی خشک به زندگی استفاده می شود-گفتن دقیقه به دقیقه از جلسات بین شخصیت های اصلی ، مکالمات ، افکار درونی ، سفر ، داستان های پشتی و به ویژه تعامل مخالف بین مخالفبازیگران درام. درگیری همیشه به حفظ علاقه کمک می کند. اقتصاد Arcane به درام انسانی تبدیل می شود.

ماده این بحث و جدال چیست؟

هونیگ معتقد بود که پول بیش از حد بانک مرکزی که در سیستم مالی قرار دارد ، استانداردهای اعتباری را کاهش داده و یکپارچگی سیستم مالی را تهدید می کند.

هونیگ به اقدامات شدید فدرال رزرو در سال 2008 برای حمایت از بخش مالی رأی داد ، هنگامی که بانک ها در حال آستانه بودند ، بازار وام مسکن حیاتی منجمد شده بود و صندوق های بازار پول "با فروپاشی" را شکستند ، با فروپاشی قریب الوقوع. نرخ بهره کاهش یافته است. اولین ترانشه کاهش کمی (QE1)-به بانک های پرتحرک ساحل و عدم تجاوز به بازار وام-غیر معمول اما متعارف بود به این معنا که متناسب با دکترین قرن Bagehot که بانک مرکزی باید هسته اصلی بخش مالی را نجات دهدبه هر وسیله موجود

هونیگ از همه اینها حمایت کرد. مخالفت وی در سال 2010 آغاز شد ، هنگامی که فدرال رزرو ، به جای اینکه این اقدامات شدید را پشت سر بگذارد و شروع به بازگرداندن تنظیمات نرخ بهره عادی کند ، دومین دور عظیم از تسکین کمی (QE2) و سپس یک سوم (QE3) را معرفی کرد ، بسیار فراتر از هر چیزی که Bagehot داشته باشدمبارک. نرخ بهره حتی بیشتر ، اساساً به صفر کاهش یافت. Covid دور دیگری از حمایت گسترده عمومی برای بخش مالی به ارمغان آورد.

انتقاد هونیگ بسیار عمیق تر از اولین رأی مخالف وی در سال 2010 است. او با دورهای بعدی QE مخالف نبود زیرا "ایجاد پول" درگیر تورم می شود - یک انتقاد رایج از QE در آن زمان ، به ویژه از اقتصاددانان دانشگاهی که در آن تحصیل کرده انددیدگاه میلتون فریدمن مبنی بر اینکه "تورم همیشه و همه جا یک پدیده پولی بود".

صدای کلیدی اربابان آسان کریستوفر لئونارد ، تام هونیگ ، بانکدار مرکزی شغلی و عضو هیئت مدیره فدرال رزرو از سال 1991 تا 2011 (Pedrik/Flickr) است.

درعوض ، به عنوان یک سرپرست سابق بانک ، هونیگ معتقد بود که پول بیش از حد بانک مرکزی که در سیستم مالی قرار دارد ، استانداردهای اعتباری را کاهش داده و یکپارچگی سیستم مالی را تهدید می کند. ترکیبی از نرخ بهره مداوم و نقدینگی بیش از حد ، استانداردهای وام را تضعیف می کند ، نوآوری مالی ریسک پذیر را ترغیب می کند و سیگنال های گمراه کننده قیمت را بر وام و وام تحمیل می کند. در حالی که این تورم کالاهای مصرفی را پیشنهاد نکرد ، تأثیر قابل توجهی در قیمت دارایی داشت و عواقب جانبی برای توزیع ثروت و انسجام اجتماعی داشت.

علاوه بر این ، نجات مکرر موسسات مالی بیش از حد گسترده اساساً ذهنیت این بخش را تغییر داد. با بازگشت به اولین "Greenspan Put" در طول مسیر بازار سهام 1987 ، فدرال رزرو کسانی را که خطر بیش از حد را به خود اختصاص داده بودند ، نجات داده بود. در نتیجه ، مشوق های بخش مالی به طور جدی کمرنگ شده است.

دفاع برنانکه این خواهد بود که ، با سیاست مالی در حالت شدید ریاضت پس از سال 2010 از طریق ناسازگاری سیاسی در واشنگتن ، وی مجبور شد از ابزارهای موجود در دسترس او (از جمله برخی اختراع شده) استفاده کند تا هرچه بیشتر ممکن است در بهبودی پس از سال 2010 محرک باشد. بشر

یک مخالف بازیکن تیم نیست. مخالفان هاله معتبر و مشروعیت سیاسی را که با اتفاق آرا همراه است ، تضعیف می کند.

پس از گذشت بیش از یک دهه از نرخ بهره نزدیک صفر و گسترش شوک و آگاه ترازنامه فدرال رزرو از طریق عملیات QE ، هیئت منصفه هنوز هم در حال قضاوت در مورد دیدگاه های مختلف Hoenig و Beanke است. اما آنچه غیرقابل انکار به نظر می رسد این است که سیل نقدینگی QE فدرال رزرو یک بخش مالی بیش از حد را افزایش داده است ، چنان شکننده که نیاز به نجات هر دهه یا بیشتر دارد. این سرویس نجات به سایر بخش های اقتصاد ارائه نشده است. برای این که هنوز هم بحث برانگیزتر باشد ، این نجات توسط نهادی که استقلال بسیار مبهم از روند معمول دموکراتیک دور می زند ، ارائه می شود.

در اینجا در مورد تصمیم گیری نهادی نیز درسهایی وجود دارد. یک مخالف بازیکن تیم نیست. مخالفان هاله معتبر و مشروعیت سیاسی را که با اتفاق آرا همراه است ، تضعیف می کند. ایستادن به تنهایی در برابر این فشار برای مطابقت با دیدگاه اکثریت ، به طور مداوم با گذشت زمان ، رکود می کند. برنانك كتاب خود را "شجاعت به عمل" نامید: Hoenig به همان اندازه شجاعت در بحث و گفتگو برای اقدامات كمتر نشان می دهد.

برای بقیه جهان غیر آمریکایی (از جمله استرالیا) ، همه ما مجبور شده ایم نرخ بهره نزدیک به صفر "کم برای طولانی" را به خاطر ترس اینکه دیفرانسیل بین نرخ بهره داخلی و ایالات متحده باعث تقویت نرخ ارز ما شود ، با آن استفاده کنیم. از دست دادن رقابت بین المللی. اقتصادهای نوظهور سرریز وجوه وام از ایالات متحده را دریافت کرده اند و با افزایش نرخ بهره ، مشکلات بدهی بالقوه را در طولانی مدت ایجاد می کنند.

بحث اصلی Hoenig که ارتقا یافته است هنوز حل نشده است. بخش مالی ، برای تمام درام های خود ، کم نشده است (حداقل تاکنون). اما داستان GFC در سال 2008 ناتمام است ، هنوز هم در حال آشکار شدن است.

چه اتفاقی می افتد که نرخ بهره به نرمال باز می گردد؟همانطور که هونیگ می گوید: "فکر می کنید بی هزینه است؟فکر می کنید هیچ کس رنج نخواهد برد؟فکر می کنید برنده و بازنده نباشد؟به هیچ وجه."این فضا را تماشا کنید.